¿Se queda Europa sin USDT? ¿Qué espera al mercado tras la transición a MiCA?

A partir del 1 de julio, el período de transición para las plataformas de criptomonedas bajo la regulación MiCA (Mercados en Criptoactivos) finaliza en los 27 países de la Unión Europea. La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) confirmó que no son posibles retrasos: las empresas de criptomonedas que no hayan obtenido una licencia están obligadas a dejar de atender a clientes de la UE, de lo contrario, su actividad será considerada una violación directa de la ley. Qué regula MiCA MiCA es el primer conjunto integral de reglas para el mercado de criptomonedas desarrollado a nivel de una macro-región entera. Sus principales disposiciones: El documento divide claramente las criptomonedas en tokens de dinero electrónico (EMT — stablecoins fiat clásicas), tokens referenciados a activos (ART) y tokens de utilidad. Los proveedores de servicios de criptoactivos (CASP — intercambios, billeteras, cambiadores) están obligados a obtener una licencia única. El principal incentivo para el cumplimiento es el sistema de "pasaportes" regulatorios. Una empresa que ha recibido aprobación en un país de la UE abre automáticamente su acceso legal a los mercados de los otros 27 estados del bloque. Los emisores de criptoactivos deben publicar documentos técnicos detallados (que describen todos los riesgos) y asumir la responsabilidad por información engañosa.información. El comercio con información privilegiada y la manipulación del mercado están prohibidos. Los emisores de stablecoins deben someterse a auditorías regulares, mantener reservas líquidas, cubrir al menos el 3% de las reservas con su propio capital y también mantener el 60% del respaldo en bancos europeos. ¿Quién se quedó atrás? Los requisitos resultaron ser manejables no para todos. Según la ESMA, a partir de mayo-junio de 2026, alrededor de 210 empresas obtuvieron la autorización oficial de CASP. Para comparar: antes de la adopción de MiCA, más de 1,200 servicios registrados oficialmente (VASP) operaban en Europa, y el número total de empresas que operaban en el mercado alcanzó las 3,000. Así, alrededor del 80% de las plataformas se quedaron sin licencias. Después del 1 de julio, las empresas que no obtuvieron autorización no solo perderán clientes minoristas, sino que también enfrentarán aislamiento institucional. No tendrán acceso a capital europeo regulado, socios bancarios o grandes fondos, que por ley no pueden trabajar con contrapartes no autorizadas. Al mismo tiempo, los problemas para obtener una licencia surgieron incluso para los gigantes de la industria. Según el registro de la ESMA del 12 de junio de 2026, el intercambio de criptomonedas más grande del mundo, Binance, aún no ha recibido la autorización de MiCA. Como intercambiolos representantes afirmaron que el regulador griego consideró que su solicitud cumplía con las normas, pero el proceso ahora está "estancado" en el nivel de las propias verificaciones de la ESMA. Binance promete publicar un plan de acción para los usuarios europeos antes del 30 de junio, enfatizando que los retrasos en su licencia "debilitarán la liquidez y reducirán la competencia en toda la UE." Grandes jugadores offshore como HTX y BitMEX también permanecen en el limbo. Al mismo tiempo, competidores como Coinbase, Kraken, Crypto.com, Bybit, Gemini y OKX ya han asegurado el cumplimiento de las normas. Para las plataformas sin licencia, la ESMA dejó solo unas pocas opciones: obtener urgentemente autorización, vender el negocio a un jugador legal o iniciar un procedimiento de cierre con la transferencia obligatoria de los activos de los clientes a un proveedor autorizado. A pesar de la estricta fecha límite del regulador paneuropeo, la implementación de la regulación "en el terreno" expuso fricciones políticas dentro de la propia UE. Mientras que el regulador francés amenaza a los infractores con penas de prisión y grandes multas, en Polonia el proceso se ha estancado: el presidente del país, Karol Nawrocki, vetó el proyecto de ley nacional que regula la implementación de MiCA. Esto subraya que ella preparación técnica y legal de los países individuales de la UE para la nueva era de supervisión sigue siendo desigual. La ilusión de la marca, las reglas de cierre y la prohibición de subcontratación En su declaración oficial, la ESMA enfatizó matices importantes que los actores globales intentan explotar. Muchas bolsas operan bajo una misma marca pero a través de diferentes entidades legales. El regulador advirtió que la protección de MiCA se extiende solo a la "subsidiaria" europea específica. El servicio a través de la estructura offshore de un intercambio global (incluso bajo el mismo logo) sigue estando fuera del ámbito legal de la UE. Las plataformas extranjeras también se les niega el acceso al público europeo, con la excepción de la extremadamente estrecha laguna de "solicitud inversa". Además, la agencia limitó estrictamente la interacción B2B. Ahora, a las empresas europeas se les prohíbe estrictamente subcontratar servicios de custodia de activos a empresas no autorizadas de terceros países. Las bolsas ya no podrán recibir fondos legalmente en Europa y almacenarlos en las billeteras de su estructura matriz en algún lugar offshore. Para aquellos que no lograron obtener una licencia, la ESMA prescribió no solo apagar los servidores, sino implementar planes de cierre. Las plataformas están obligadas a notificar usuarios por adelantado y permitirles retirar criptomonedas libremente a plataformas legales o a billeteras personales no custodiales. El destino de USDT: la salida del líder y un callejón sin salida bancario. Se presta especial atención en el contexto de MiCA al sector de las stablecoins. El indiscutible líder del mercado, USDT de Tether (con una capitalización de más de $180 mil millones), no recibió aprobación de los reguladores europeos. Como declaró el jefe de Tether, Paolo Ardoino, en abril de 2026, el requisito de MiCA de mantener el 60% de las reservas en depósitos bancarios europeos es fundamentalmente incompatible con el modelo de negocio de la empresa, por lo que ni siquiera presentaron una solicitud. Debido a esto, los intercambios más grandes (Coinbase, Kraken, Crypto.com, Binance) eliminaron gradualmente los pares de USDT de sus plataformas europeas. Por ejemplo, OKX comenzó a introducir restricciones ya en la primavera de 2024. ¿Realmente MiCA prohíbe completamente USDT? Surgió confusión en la comunidad cripto sobre una prohibición total de la moneda. ESMA explicó que no hay restricciones directas sobre la mera tenencia y transferencia de stablecoins que no cumplen con MiCA. Esto no viola las leyes de la UE, ya que no se considera una "oferta pública" o "admisión".para el comercio." Sin embargo, las plataformas de comercio están obligadas a limitar estrictamente los servicios que facilitan la compra de tales activos. Como compromiso, el regulador permitió un régimen temporal de "solo vender y retirar" para que los inversores pudieran cerrar posiciones. No obstante, como se señaló en el comité técnico de la Alianza Crypto MiCA, la ausencia de una prohibición directa no hace que el USDT sea legal para su uso comercial libre dentro de la UE. Impacto en el mercado La desaparición del USDT de los mercados spot europeos amenaza problemas no solo para los usuarios comunes. La moneda Tether ha sido históricamente el principal proveedor de liquidez para el mercado de criptomonedas y el par de comercio base para la gran mayoría de los activos. La eliminación forzada de la stablecoin en Europa afectará a los participantes profesionales del mercado: los creadores de mercado y los comerciantes institucionales tendrán que dividir sus pools de liquidez. En Europa, necesitarán proporcionar comercio en pares con USDC o EURC, mientras que en los mercados globales (por ejemplo, en Asia) continuarán trabajando con USDT; debido a la desincronización de los activos base, el arbitraje entre intercambios regulados europeos y intercambios offshore se complica más; la transición a nuevos los pares de trading y la profundidad reducida de los libros de órdenes pueden llevar a spreads más amplios y un aumento del deslizamiento en grandes operaciones. Como resultado, operar con grandes volúmenes en Europa se volverá temporalmente más caro hasta que los análogos regulados (como USDC) acumulen una masa de dólares en los intercambios de la UE comparable a Tether. La paradoja de las instituciones: ¿por qué están estancados Ripple y PayPal? Sin embargo, Tether no es el único gran forastero. Según CoinGape, otros proyectos bien conocidos también caen bajo la regulación: USDe de Ethena Labs, USD1 de World Liberty Financial, así como PYUSD de PayPal y RLUSD de Ripple. Pero mientras que la posición de Tether es una cuestión de principio, el caso de Ripple y PayPal destacó las discrepancias entre el cumplimiento estadounidense y europeo. Ripple inicialmente posicionó la stablecoin RLUSD como una alternativa legal a USDT para Europa. En EE. UU., el proyecto está regulado por el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS), pero MiCA no reconoce las licencias estadounidenses. Para operar en la UE, Ripple tuvo que abrir una subsidiaria, Ripple Payments Europe SA, en Luxemburgo y solicitar una licencia local de EMI (institución de dinero electrónico). El proceso de revisión y auditoría se prolongóy la empresa simplemente no lo logró antes de la fecha límite. El token PYUSD de PayPal es emitido por Paxos Trust Company, que está controlada por NYDFS y mantiene su respaldo en bonos del Tesoro de EE. UU. Para cumplir con MiCA, la empresa necesitaría llevar a cabo una reestructuración compleja: crear una sucursal europea y transferir el 60% del respaldo en dólares a la gestión de bancos de la UE. Públicamente, PayPal evita criticar a las autoridades europeas, pero de facto la empresa ha cambiado su enfoque, dirigiendo esfuerzos hacia la expansión de PYUSD en sus propios sistemas de pago Venmo y Xoom en regiones con regulaciones más suaves (América Latina, Asia y África). Como resultado, las únicas stablecoins de las 10 principales que cumplen completamente con la regulación son actualmente USDC y EURC de la empresa Circle. El plan "B" de Tether: apostar por socios A pesar de la salida del clásico USDT de Europa, Tether no se rinde en el mercado europeo, eligiendo una estrategia de marca blanca. Las empresas respaldadas por Tether (por ejemplo, StablR y Oobit) ya han introducido stablecoins que cumplen con la regulación MiCA. En particular, esto se refiere al token vinculado al euro EURR y al token en dólares USDR. Para emitirlos, el nuevo de Tetherse utiliza la plataforma de tokenización Hadron. Las aplicaciones de pago integran estos activos regulados, ofreciendo hasta un 5% de reembolso para mover a los usuarios al campo legal más rápido y hacer de las stablecoins el principal instrumento de pago. Fragmentación, pero no una catástrofe Tatiana-Eliza Baseley, fundadora de la agencia Baseley & Partners, señaló que al evaluar los riesgos actuales para la industria, los puntos de vista pro-MiCA (regulatorio) y pro-Tether (libertario de mercado) compiten. En opinión de la experta, la eliminación forzada de USDT en Europa fragmentará la liquidez pero no destruirá sus posiciones globales. "La UE está lejos de ser el mayor mercado de USDT, dado que las instituciones ya están cambiando a USDC, y el mercado se adapta rápidamente a nuevos pares de negociación. USDT sigue siendo la stablecoin dólar dominante en el mercado global, especialmente fuera de la UE. Al mismo tiempo, la liquidez solo se moverá parcialmente a plataformas offshore, billeteras no custodiales y DEXs," — enfatizó Baseley. La experta llamó la atención sobre el hecho de que un movimiento hacia la zona gris o DeFi estará muy limitado: "Los DEXs no son un reemplazo completo, ya que están dirigidos a usuarios técnicamente preparados, y no espero que las institucionesmoverse a DEXs." En cuanto a trabajar a través de plataformas offshore, Baseley advirtió sobre una supervisión más estricta por parte de las autoridades. Según ella, MiCA tiene una visión mucho más estricta de una situación en la que se publicita una plataforma offshore o se contratan agentes en la UE. Al mismo tiempo, los reguladores europeos analizan cada vez más la actividad económica real de un proveedor de servicios, no solo las declaraciones formales. "Confiar en la solicitud inversa como el modelo de negocio principal es muy arriesgado. En consecuencia, este es uno de los factores que obstaculizan el flujo de liquidez offshore," — señaló la abogada. En cuestiones de arbitraje, el experto pronosticó un aumento en los costos operativos a corto y medio plazo, ya que los creadores de mercado tendrán que utilizar activos intermedios (USDC, EURC/EURR, o un ferrocarril fiat bancario) con más frecuencia. Los análogos regulados ganarán principalmente en el segmento institucional europeo. "Al mismo tiempo, también se debe tener en cuenta la interconexión de los mercados institucionales entre sí. Muchos analistas estadounidenses esperan que una posible regulación en EE. UU. podría hacer que las posiciones de USDT o USDC sean desproporcionadamente más ventajosas en comparación con muchos jugadores locales, y esto creará un nuevo equilibrio de poder entre grandes emisores y legisladores europeos," — resumió el fundador de Baseley & Partners. Independientemente de la distribución de fuerzas en el escenario mundial, el 1 de julio de 2026 será la fecha límite final para el régimen de transición de MiCA. Al mismo tiempo, las reglas para los emisores de stablecoins han estado en vigor desde el 30 de junio de 2024, y para los proveedores de servicios de criptoactivos desde el 30 de diciembre de 2024. Recordemos que el sector financiero tradicional de la UE está preparando su propia alternativa a "stablecoins." Un consorcio de 37 de los bancos más grandes (incluyendo BNP Paribas, ING y Rabobank) está desarrollando un stablecoin euro único Qivalis, diseñado para reducir la dependencia de la región de la infraestructura digital en dólares.

Fuente: ForkLog