¿La próxima apuesta bajista? Un economista compara la presión de la deuda de IA de los hiperescaladores con el colapso inmobiliario de 2008
Apollo Global Management advirtió el miércoles que los swaps de incumplimiento crediticio de la deuda de los hiperescaladores están reflejando un mayor riesgo. El economista jefe, Torsten Slok, atribuyó el cambio al debilitamiento de los fundamentos crediticios, y no a las habituales coberturas de los operadores de bonos.
Los hiperescaladores son los gigantes de la computación en la nube —entre ellos Amazon, Microsoft, Google y Meta— que gestionan la infraestructura detrás del auge de la IA. Sus swaps de incumplimiento crediticio (CDS) muestran una brecha frente a la deuda bancaria que se ha ampliado hasta unos 60 puntos básicos desde octubre de 2025.
La expansión de la IA financiada con deuda evoca comparaciones con 2008
Slok expuso sus argumentos en una nota del miércoles, según informó CNBC.
«Lo que está revalorizando el mercado son los fundamentos crediticios de los hiperescaladores, concretamente un ciclo de inversión de capital en IA financiado con deuda, con un apalancamiento creciente, flujos de caja libres negativos y una rentabilidad incierta de activos que se deprecian».
Dan Alpert, socio director fundador de Westwood Capital, comparó la situación con el período previo a la crisis hipotecaria de 2008. Señaló que desde entonces los bancos han creado colchones de capital mucho mayores y están más diversificados que en aquella época.
La comparación recuerda a «La gran apuesta», la película que narra la historia de los inversores que detectaron la valoración errónea de los bonos hipotecarios años antes del desplome de 2008.
La nota de Slok llega después de que, durante el fin de semana, destacados laboratorios de IA pidieran ralentizar el desarrollo de modelos por motivos de seguridad. Ese cambio podría reducir la demanda de la potencia de cálculo que financian los hiperescaladores.
Un mercado que cruje
Por separado, los analistas han señalado señales de alerta similares en el mercado de crédito privado, donde las fisuras también evocan comparaciones con 2008.
El patrón recuerda cómo la deuda vinculada a la IA empujó los rendimientos a máximos de varios años a principios de este año.
No todos están de acuerdo en que el riesgo se haya materializado. Paul Meeks, director de investigación tecnológica de Freedom Capital Markets, dijo que los márgenes de los hiperescaladores ya están mejorando a medida que se ralentiza la expansión de la capacidad.
Dean Baker, fundador del Center for Economic and Policy Research, dijo que los inversores en CDS están apostando contra las empresas de IA. Sostuvo que dudan de que las compañías puedan cumplir los compromisos que respaldan su deuda.
Alphabet y Meta tienen cada una un flujo de caja libre futuro negativo de cerca de 25.000 millones de dólares, mientras que el de Amazon ronda los 30.000 millones. Microsoft sigue teniendo un flujo de caja positivo, según datos de FactSet citados en la nota de Slok.
No está claro si la ampliación de los diferenciales de los CDS es una señal de alerta temprana o una reevaluación temporal. La respuesta podría depender de la rapidez con que los ingresos de la IA alcancen el ritmo del gasto que financian.
Fuente: BeInCrypto