Las explosivas primeras dos semanas de Robinhood Chain han revivido una pregunta familiar. ¿Está muerto Ethereum, o un corredor que atiende a casi 28 millones de clientes acaba de presentar el argumento más fuerte hasta ahora de que está ganando silenciosamente?
La capa 2 se lanzó el 1 de julio, construida con tecnología Arbitrum y utilizando ether (ETH) como su token nativo de gas. Ethereum finaliza sus transacciones y almacena sus registros, sin embargo, los analistas discrepan fuertemente sobre quién captura el valor.
Por qué Robinhood Chain refuerza el caso alcista de Ethereum
Travis Kling, fundador de Ikigai Asset Management, preguntó esta semana si las empresas reales tienen algún interés en las L1 y L2 existentes. Señaló a Robinhood, SWIFT, Stripe y Canton de Wall Street como evidencia de que prefieren sus propias blockchains.
Sin embargo, la arquitectura de Robinhood va en contra de esa premisa. Robinhood Chain es una capa 2 de Ethereum, una red separada que hereda la seguridad de Ethereum.
El asentamiento final ocurre en Ethereum, lo que significa que la red principal mantiene el registro definitivo de sus transacciones. Su puente oficial no necesita validadores de terceros, y ETH es el token nativo de gas.
En otras palabras, Robinhood no rechazó Ethereum. Rechazó compartir una cadena con otros proyectos, y luego eligió a Ethereum como la red principal para la suya.
La cadena también culmina una estrategia deliberada de dos pasos. Robinhood lanzó sus primeros Tokens de Acciones de primera generación en Arbitrum One en junio de 2025, probó la demanda en infraestructura compartida durante un año y luego se graduó a su propia cadena.
Su testnet pública procesó más de 200 millones de transacciones antes del mainnet, según la Fundación Arbitrum.
La lógica comercial refleja la decisión de Coinbase de construir Base como una capa-2 de Ethereum en 2023. Ambas empresas querían control, características personalizadas y una economía predecible sin tener que crear un nuevo conjunto de validadores, puente y base de liquidez desde cero.
Notablemente, ninguna de las dos empresas lanzó un token de gas propio. ETH ya paga por los servicios de capa-1, tiene una liquidez profunda y evita las preguntas legales y de distribución que plantearía un nuevo token.
El caso del producto es concreto. Robinhood dice que los Stock Tokens ahora se negocian 24/7 a través de su billetera en más de 120 países, con un lugar dedicado de Uniswap activo desde el primer día. La Fundación Arbitrum establece la latencia de la cadena en 100 milisegundos. Esas especificaciones requerían una cadena dedicada, pero nunca una nueva capa-1.
La tracción temprana apoya la elección. En dos semanas, la red superó a Ethereum en volumen a través de intercambios descentralizados (DEX), ocupando el tercer lugar en general con aproximadamente $811 millones diarios.
Mientras tanto, el mercado de predicciones de World insinuó dejar Solana para redeplegarse en Robinhood Chain. Aunque no está claro si se mudaron, el mercado de predicciones reconoce que la red tiene movimiento.
En el mismo tono, el trader Borovik argumentó que el lanzamiento es alcista porque cualquiera que lance un L2 aún necesita ETH para gas.
El analista Miles Deutscher, mientras tanto, dijo que ya está desplegando capital en proyectos en la nueva cadena.
“Personalmente estoy lanzando algunos dardos y DCA en algunos proyectos destacados en la cadena de Robinhood (no necesariamente de alta convicción, pero quiero capturar el potencial si este impulso continúa),” declaró Deutscher.
El caso bajista dice que Ethereum vende seguridad demasiado barato
Lorenzo Valente, un investigador de Ark Invest, publicó los números detrás del malestar en una publicación en X (Twitter).
“Desde su creación, la cadena de Robinhood ha generado ~$816K en ingresos. Arbitrum, el proveedor de middleware, se queda con el 10%: ~$80K. Luego, Arbitrum paga a Ethereum por la liquidación: $1,538,” señaló Lorenzo Valente, investigador de Ark Invest.
Según sus cálculos, Robinhood retiene el 89% de los ingresos brutos, Arbitrum se queda con el 10%, y Ethereum recoge el 0.15%. Valente argumenta que una división más saludable enviaría alrededor del 15% a Ethereum, porque el acuerdo se ganó por mérito pero se valoró mal.
La división no es un accidente de código. El programa de expansión de Arbitrum cobra a las cadenas en su pila el 10% de los ingresos netos, con el 8% dirigido al tesoro de ArbitrumDAO y el 2% a su gremio de desarrolladores.
Ethereum, en contraste, no cobra ninguna tarifa. Su actualización Dencun en marzo de 2024 redujo deliberadamente el costo que las capas 2 deben pagar para publicar datos, por lo que la factura de $1,538 es el propio precio de Ethereum funcionando como se diseñó.
“Cuando estaba trabajando en HTTP, solía decir: “no hay dinero en los protocolos”. Luego, las criptomonedas parecieron demostrar que eso no era del todo cierto. Pero a medida que las aplicaciones reales emergen en la cadena, nos damos cuenta de que, de hecho, es cierto. … El dinero siempre ha estado en la aplicación, no en el protocolo”, señaló el CEO de BitGo, Mike Belshe, sacando una conclusión más aguda del mismo caso.
El inversor Fiskantes fue más allá, llamando a la división una crisis de identidad nacida de cinco años de bajo rendimiento.
En su opinión, Ethereum intentó ser todo para todos y ahora lucha por capturar valor comercial y funcionar como dinero al mismo tiempo.
Lo que el Debate Significa para ETH
El contexto del mercado explica la ansiedad. ETH se negocia cerca de $1,795, un 41% menos en el último año, con una capitalización de mercado de $216.7 mil millones que aún ocupa el segundo lugar entre todos los activos criptográficos.
La lectura alcista considera a ETH como dinero en lugar de capital. Desde este punto de vista, cada nueva cadena corporativa que adopta ETH para gas y colateral profundiza su papel monetario, sin importar cuán delgadas sigan siendo las tarifas de liquidación. Los ingresos por tarifas nunca fueron la tesis.
La lectura bajista considera a ETH como un reclamo sobre flujos de efectivo. Desde ese ángulo, un 0.15% de participación en los ingresos del cliente más importante de Ethereum es una advertencia, no una victoria, y el descuento no tiene una fecha de caducidad obvia.
Sin embargo, la cuestión de la muerte y la cuestión de la valoración no son lo mismo. Cualquiera que sea la división de ingresos, una correduría con casi 28 millones de clientes acaba de apostar su producto insignia en cadena en la pila de Ethereum. Eso es lo opuesto a una señal de muerte.
Ambos bandos coinciden en un punto. Robinhood eligió la pila de Ethereum por mérito, y los traders que evalúan las perspectivas de Ethereum para julio de 2026 ahora tienen una prueba más clara que nunca.
La pregunta abierta es si Ethereum revalúa la capa de liquidación que vende, o sigue ofreciéndola a costo marginal mientras las aplicaciones recogen el margen.
Fuente: BeInCrypto
