Michael Saylor ha publicado un modelo de crédito de Bitcoin que muestra cuánto BTC respalda cada dólar que MicroStrategy debe a sus tenedores de bonos y accionistas preferentes.
La herramienta asigna a cada instrumento un nivel de crédito y un precio mínimo. Los inversores ahora pueden ver el nivel de Bitcoin en el que cualquier valor dado deja de estar completamente colateralizado.
Dentro del Modelo de Crédito de Bitcoin de Saylor
La estrategia tenía 843,775 BTC al cierre del segundo trimestre. Su balance aún muestra $6.71 mil millones en notas convertibles junto a varias series de acciones preferentes.
El modelo prueba esas obligaciones contra un único caso de referencia, un retorno anual de Bitcoin del 10%. Cada instrumento recibe entonces un diferencial de crédito, una calificación y una lectura de colateral.
Saylor codifica por colores la salida. Los diferenciales caen en categorías familiares que van desde grado de inversión hasta alto rendimiento y hasta en dificultades.
Esa elección lleva a la estrategia al lenguaje de la renta fija tradicional. Ninguna agencia importante califica las convertibles o acciones preferentes de la compañía, por lo que Saylor construyó la tarjeta de puntuación él mismo.
El marco invita a una comparación directa con los bonos corporativos. Los gestores de fondos ahora pueden colocar los papeles de la estrategia junto al crédito convencional en lugar de tratarlo como un proxy opaco de Bitcoin.
El panel también amplía el trabajo que la estrategia comenzó en julio. Su informe del segundo trimestre introdujo un ARR de Hurdle BTC del 10.8%, el costo efectivo de la pila de crédito de la compañía.
Por qué los Precios Mínimos Duelen
Los precios mínimos forman la parte más aguda del lanzamiento. Cada uno marca el precio de Bitcoin por debajo del cual un instrumento específico se vuelve subcolateralizado.
BTC actualmente se negocia cerca de $63,758 después de una leve caída, aproximadamente un 49% por debajo de su récord de octubre de 2025 de $126,080. Esa brecha deja un margen mucho más delgado que el que disfrutaron los toros el año pasado.
En consecuencia, la distancia entre el precio al contado y cada precio mínimo publicado ahora actúa como un indicador de solvencia en tiempo real.
Strategy mantiene una reserva de efectivo de $3.75 mil millones, suficiente para cubrir aproximadamente 2.1 años de pagos de dividendos e intereses. Los dividendos preferentes acumulativos ya han alcanzado los $1.06 mil millones.
La firma también ha recurrido a su tesorería para defender la estructura de capital. En agosto, recurrió a nuevas ventas de Bitcoin para financiar recompras de las acciones preferentes STRC de Strategy, un valor de tasa variable con un valor nominal de $100. Mientras tanto, Saylor seguía repitiendo su objetivo de $100 para STRC.
Los críticos contraargumentan que las métricas de ingresos de Bitcoin de Strategy embellecen el rendimiento subyacente. Los precios mínimos cortan en la otra dirección. Publican el nivel exacto en el que la estructura de capital se quiebra.
La transparencia tiene un costo. Los comerciantes que alguna vez discutieron si STRC sobrevive a 2026 ahora pueden anclar ese debate a un número que Saylor proporcionó él mismo.
Fuente: BeInCrypto
