El 10 de octubre del año pasado, un viernes, un titular arancelario golpeó un mercado sobreapalancado, y aproximadamente $19 mil milloneson en posiciones fueron liquidadas en 24 horas, la mayoría de ellas largas, la mayoría de ellas minoristas.
Bitcoin cayó de más de $120,000 a alrededor de $105,000. Solana perdió un 40% antes de encontrar una oferta, y más de 1.6 millones de cuentas fueron a cero o cerca de ello. Los precios eventualmente se estabilizaron. La gente no volvió de la misma manera.
Diez meses después, el 10 de octubre será recordado menos por el colapso en sí que por lo que hizo al comportamiento minorista. El apetito por el riesgo sobrevivió. Simplemente dejó de aparecer en los mismos lugares.
Una caída para algunos, una aniquilación para otros
El colapso del 10 de octubre mostró cuán diferentes son el comercio al contado y el de futuros, si no estaba claro antes. Un comerciante al contado sufrió un golpe brutal ese día, pero aún mantuvo sus monedas. Todavía pueden esperar a que los precios eventualmente vuelvan a subir. Pero un comerciante de futuros perpetuos probablemente no tiene nada más.
Reconstruir capital desde cero es un proyecto diferente que soportar un mal año.
Cada conjunto de datos desde entonces lleva la marca. Los volúmenes de perp en cadena cayeron durante cinco meses consecutivos después de octubre, de $1.36 billones a menos de $700 mil millones, sin rebote entre medio.
Se estima que el 38% de las altcoins ahora se encuentran cerca de mínimos históricos, una lectura peor que la posterior a FTX, y la altcoin mediana se negocia aproximadamente un 79 por ciento por debajo de su pico cíclico.
Tokens que tenían valoraciones de miles de millones de dólares en septiembre aprendieron en octubre que no había oferta debajo de ellos hasta que estaban un 50-80% más bajos.
Algo más cambió junto con los precios. Con los mercados de valores estableciendo récords en IA, las criptomonedas dejaron de ser el único destino para el capital de riesgo, y los inversores comenzaron a exigir una respuesta a una pregunta que esta industria evitó durante años: ¿cuánto vale realmente un token cuando la atención de los especuladores se desplaza a otro lugar?
Por qué Hyperliquid subió mientras los mercados colapsaron
Hyperliquid es instructivo porque tenía una respuesta. HYPE se negoció a la baja en los $20 medios durante el invierno, luego estableció un nuevo máximo histórico cerca de $77 en junio gracias a más de $650 millones en ingresos anuales, y ahora tiene una capitalización de mercado superior a $12 mil millones.
Un negocio de criptomonedas con flujo de efectivo real fue revalorizado al alza en medio de un mercado bajista. La ola de DEXs perpetuos que se lanzaron para copiarlo en su mayoría no lo hicieron, porque no estaban creando nuevos traders, sino alquilando los mismos entre sí.
Un lugar destacado perdió el 83% de su volumen mensual en el momento en que terminó su temporada de incentivos. La industria siguió añadiendo lugares mientras el grupo de comerciantes perpetuos se reducía. Hyperliquid está empezando a parecer la excepción, no el modelo.
El Juego Que Nunca Necesitó Apalancamiento
Mientras tanto, los comerciantes que todos asumían serían las primeras víctimas apenas fueron notados. Los comerciantes de monedas meme pasaron octubre relativamente intactos porque su juego nunca se basó en apalancamiento, y para enero, mientras las altcoins se desangraban, pump.fun estaba imprimiendo un máximo histórico por encima de $2 mil millones en volumen diario.
Aproximadamente el 97% de las monedas meme mueren. Cada participante serio lo sabe y juega de todos modos. No hay un libro blanco que leer y generalmente no hay tecnología que evaluar. Porque los tokens muertos son parte del diseño, de la misma manera que las manos perdidas son parte del póker.
Lo que se analiza en su lugar son los recuentos de titulares, la concentración de billeteras, la distribución de la oferta, quién compró y cuándo, y qué tan rápido se está extendiendo la atención. Estructura del mercado, atención y coordinación social. Ese es el activo.
La analogía más cercana es el juego competitivo en lugar de la inversión. Estos comerciantes muelen, refinan sus tácticas, estudian a los otros jugadores en la mesa y tratan una operación perdedora como una mala ronda en una larga sesión en lugar de una tesis fallida.
El objetivo no es invertir en un activo. Es ganar un juego PvP.
A Dónde Fue el Volumen
¿Están muriendo los futuros perpetuos junto con el mercado de altcoins en el que crecieron? Los datos de volumen apuntan en la dirección opuesta.
En los primeros cinco meses de 2026, los intercambios procesaron $1.32 billones en futuros perpetuos vinculados a acciones, índices y materias primas, frente a $104 mil millones en todo 2025. Los primeros futuros de acciones tokenizados regulados se lanzaron en febrero.
El S&P 500 ahora tiene un perpetuo en cadena con licencia, y cuando Wall Street cierra el viernes por la tarde, estos contratos siguen negociándose durante el fin de semana, estableciendo cada vez más el precio de apertura del lunes.
Algunos intercambios, como Phemex, lanzaron futuros de TradFi. Esto se debe a que los usuarios lo han estado demandando a través de su comportamiento, si no a través de sus palabras.
Tesla, Apple, Nvidia, oro, plata y los principales índices ahora se negocian las 24 horas del día en la misma cuenta de USDT y sistema de margen que sus posiciones en cripto, y el volumen superó los $100 millones en el primer día. Nadie estaba esperando otra lista de altcoin. Querían algo que valiera la pena negociar a las 3 a.m. de un domingo.
A medida que los comerciantes de monedas meme de hoy envejecen y acumulan capital, muchos de ellos probablemente diversificarán en exactamente estos mercados, en rieles que ya saben cómo usar.
El Reajuste: La Cripto Nunca Volverá a Ser la Misma
La versión de 2020 de esta industria, con cientos de tokens sosteniendo valoraciones profundas y libros de futuros profundos al mismo tiempo, probablemente se ha ido para siempre. Lo que lo reemplazó es más estrecho y más honesto.
Por un lado, un juego rápido, explícitamente jugador contra jugador en el ecosistema de memecoins. Por otro lado, los futuros perpetuos se están convirtiendo silenciosamente en infraestructura para los mercados globales.
El mercado que produjo el último auge de altcoins puede que nunca regrese. La infraestructura que construyó está comenzando, y ya está moviendo mercados mucho más allá de las criptomonedas. Nuestro trabajo es estar donde va la especulación, no donde estaba.
Fuente: BeInCrypto
