Las tasas de cambio de criptomonedas se caracterizan por una volatilidad extremadamente alta, es decir, fluctuaciones extremadamente altas en la tasa. Esto limita drásticamente el uso de criptomonedas fuera de un área estrecha. En los últimos 5 años, el coeficiente de variación en el precio del índice tecnológico Dow Jones, el oro y Bitcoin fue del 28%, 6% y 123% respectivamente. Por lo tanto Bitcoin, que a menudo se llama el oro del futuro, basándose en estadísticas, todavía está bastante lejos en sus propiedades de inversión de lo que es el "refugio seguro" que es el oro. StableCoin o Stablecoins, por otro lado, están directamente vinculados al precio de un determinado activo, es decir, vinculados a reservas de monedas ordinarias o bienes físicos, cuyas tasas de cambio están sujetas a fluctuaciones menores que las tasas de criptomonedas típicas.
El término StableCoin es un nombre general para criptomonedas cuyo valor está vinculado a un instrumento fiat estable, por ejemplo, al dólar estadounidense. Los stablecoins son un puente para conectar el valor de los activos volátiles de Blockchain con el mundo de instrumentos fiat más estables. Los inversores ven el atractivo de un SC en el hecho de que tal instrumento tiene la estabilidad del dólar estadounidense y todas las propiedades de un activo de Blockchain. Al utilizar dólares estadounidenses dentro del sistema bancario, surgen una serie de dificultades: pasar por procedimientos de KYC, costos de transacción, un tiempo significativo para la transferencia y otras restricciones que los bancos pueden imponer. Un Stable Coin vinculado al dólar estadounidense permite evitar todo esto: una transacción en la blockchain puede ser anónima, realizada en 15 segundos con una tarifa baja.
El universo de los activos de Blockchain representa una combinación compleja de tecnologías, mientras que la Stablecoin es un instrumento bastante simple de entender. El interés en las SC es un marcador importante que se puede evaluar como un proxy del interés en los activos de Blockchain en general. Los participantes del mercado están buscando un punto de entrada en la industria y, como era de esperar, prestan atención a aquellos proyectos que son más fáciles de entender. A principios de 2019, había muchos factores disuasorios que limitaban el desarrollo de la industria de activos de Blockchain: política regulatoria, capital humano limitado y una sobreabundancia de proyectos tóxicos. En el contexto de la presión general sobre la industria, se puede ver cómo una amplia gama de actores, desde los más conservadores hasta los más radicales, demuestran un interés significativo en los activos de Blockchain en forma de Stable Coin. La facilidad de uso de las SC, que fue un motor clave del crecimiento de tales instrumentos, está siendo desplazada por otra lógica empresarial. A nivel empresarial, una SC se percibe como un instrumento de financiamiento barato, y desde el punto de vista del estado, como un instrumento para crear competencia con los activos de Blockchain descentralizados.
Las stablecoins se pueden dividir en 3 clases principales:
1) respaldados por dinero fiduciario o commodities: los emisores de tales SCs prometen intercambiar el token por el equivalente de un activo real a demanda. En la práctica, tales protocolos son difíciles de considerar seguros: no hay una práctica legal confiable para proteger a los tenedores de tokens, y en algunos casos los recursos de commodities aún no se han extraído;
2) stablecoins que utilizan otros activos de Blockchain como colateral: tales protocolos pueden considerarse más confiables: la gestión se implementa en contratos inteligentes y es completamente descentralizada, y el riesgo de contraparte está excluido del sistema. Esta clase de SC es difícil de llamar verdaderamente estable, ya que se utilizan instrumentos muy volátiles como activo base;
3) protocolos construidos sobre la base de tokenomics: tales sistemas no utilizan colateral en forma de un activo real o de Blockchain, sino que aplican un mecanismo para mantener la estabilidad de precios a través de un sistema de incentivos y penalizaciones.
En este momento, la Stablecoin más grande por volumen de fondos en circulación es USDTTether– 2 mil millones de dólares estadounidenses. Hoy ocupa la 7ª posición en elranking de criptomonedas. Entre los aspectos negativos de usar USDT, se puede señalar la negativa del emisor a someterse a una auditoría y verificar la disponibilidad de las reservas necesarias, así como la falta de transparencia al emitir nuevos tokens. La presencia de un emisor centralizado en la estructura del protocolo USDT es un punto de falla y crea riesgos significativos para los usuarios.
Entre la segunda clase de SCs, el protocolo más grande por volumen de fondos involucrados es un token implementado sobre la base de Ethereum. El algoritmo para crear esta Stablecoin es el siguiente: enviar Eth como colateral a un contrato inteligente -> congelar los tokens enviados -> emitir un SC vinculado al dólar estadounidense. El protocolo permite la creación de obligaciones de deuda en un contrato inteligente con colateral en forma de tokens de Ethereum. Por analogía con los bancos, el sistema aplica una relación de colateral. Si la relación cae por debajo de un nivel crítico, la posición puede ser enviada a liquidación.
Este protocolo se lanzó en 2017 y es uno de los primeros en su clase, pero tiene una serie de desventajas:
1) el mecanismo para motivar a los usuarios a emitir Stablecoins es limitado. Hay dos incentivos: emitir un SC y obtener apalancamiento financiero a través de un mecanismo descentralizado. El protocolo no proporciona motivación directa en forma de tarifas o flujo de efectivo que motive a los usuarios a emitir StableCoins;
2) la masa colateral se forma a partir de un activo volátil, por lo tanto, hay un escenario en el que una corrección del mercado llevaría a la liquidación del SC. A mediados de enero de 2019, había alrededor de 104 millones de tokens de Ethereum en circulación, de los cuales 1.8 millones estaban congelados como colateral para el protocolo SC. La caída en el precio del token de Ethereum afectó la estabilidad del protocolo, pero la capacidad del sistema para resistir choques externos resultó ser mucho mayor de lo que se podría haber esperado. En noviembre de 2018, cuando el precio del token de Ethereum se acercaba a su mínimo local alrededor de 100-120 dólares estadounidenses, ocurrieron las mayores liquidaciones de posiciones por un monto total de alrededor de 95 mil tokens de Ethereum, que es aproximadamente el 5% de la masa colateral total. Dado que la tasa de Ethereum cayó más de 12 veces, se puede decir que un llamado de margen del 5% de la masa colateral es un buen indicador.
El volumen total de Stablecoins emitidos a mediados de enero de 2019 ascendía a 71.5 millones de dólares estadounidenses. El tamaño promedio de la relación de colateral durante toda la existencia del protocolo fue del 300%, mientras que este indicador se mantiene constantemente alrededor de esta marca. A pesar de las lagunas lógicas en el diseño del protocolo, el sistema absorbe choques externos de manera muy eficiente y mantiene indicadores clave en buenos niveles. Tal situación no indica necesariamente el rendimiento exitoso del protocolo en el mercado: el sistema puede recibir inyecciones de capital externo, o una combinación afortunada de indicadores le permitió mantener la estabilidad en ese momento. En comparación con el tamaño del mercado, el volumen de capital en circulación sigue siendo insignificante; en tal situación, las conclusiones extraídas pueden ser erróneas.
La tercera clase de Stablecoins está en desarrollo y aún no ha ganado una distribución suficientemente amplia. El diseño de tales protocolos parece prometedor; es precisamente esta clase de SC la que tiene las mayores perspectivas para ocupar una posición dominante en el mercado. A principios de 2019, había un total de alrededor de 50 proyectos significativos para desarrollar un Stable Coin. Se espera que tal instrumento tenga demanda a corto y medio plazo.
Hay una demanda significativa de activos de Blockchain que no están sujetos a una volatilidad excesiva y que se pueden medir fácilmente en dólares estadounidenses. Los proyectos más destacados en el segmento de StableCoin tienen un atractivo de inversión muy alto. A largo plazo, los activos de Blockchain pueden competir con los activos fiduciarios, su precio será mucho más estable y la necesidad de instrumentos adicionales para estabilizar posiciones desaparecerá.
