La demanda de tesorería corporativa sigue siendo una de las fuentes estructurales más importantes de apoyo para Bitcoin, pero los expertos sugieren que el mercado ya no la trata como un piso permanente e insensible al precio.
En lugar de centrarse únicamente en cuánto BTC poseen las empresas, QCP Capital declaró que los inversores están evaluando cada vez más si las condiciones de financiación detrás de esas tenencias pueden seguir apoyando la acumulación.
El modelo de financiación importa más
En su último informe, QCP dijo que la tendencia se hizo clara en el segundo trimestre después de la venta a finales de mayo de 32 BTC por parte de Strategy. Aunque la venta fue "inmaterial" en relación con sus 846,842 BTC, desafió la creencia sostenida de que las tesorerías corporativas de Bitcoin solo seguirían comprando, nunca venderían.
También llevó al mercado a reevaluar si las tenencias de tesorería eran realmente intocables. Incluso cuando Strategy reanudó las compras en cuestión de semanas, no ha habido un alcance positivo significativo para Bitcoin, lo que sugiere esencialmente que el mercado se ha centrado más en la capacidad de financiación, la liquidez del balance y la confianza en el modelo de tesorería que en la acumulación por sí sola.
QCP explicó que, aunque las empresas públicas poseen colectivamente alrededor de 1.26 millones de BTC, aproximadamente dos tercios pertenecen a Strategy. Esto deja la narrativa de tesorería corporativa fuertemente concentrada en una sola empresa. Como resultado, sus compras, condiciones de emisión y política de reservas continúan influyendo en el sentimiento de Bitcoin más allá de su impacto directo en el mercado al contado.
La estructura financiera que apoya la acumulación corporativa ha llamado la atención en el segundo trimestre. En lugar de juzgar la demanda del tesoro a través de anuncios de compra, los inversores ahora están observando factores como mNAV, emisión de acciones, demanda preferente, capacidad convertible y reservas de efectivo.
Cuando las condiciones de financiamiento se mantienen favorables, las empresas pueden recaudar capital, expandir sus reservas de Bitcoin y reforzar la confianza en el modelo de tesorería. Por otro lado, cuando las condiciones se endurecen, las obligaciones recurrentes de acciones preferentes crean necesidades de efectivo, como se vio con la venta de mayo de la Estrategia.
QCP agregó que el capital de la empresa todavía se negocia por encima del valor combinado de su valor neto de activos de Bitcoin y reservas en dólares estadounidenses, lo que indica una prima sobre su capacidad para continuar recaudando capital, incluso cuando alrededor de $22.2 mil millones en valores preferentes e instrumentos convertibles tienen prioridad sobre el capital común.
Mirando hacia el tercer trimestre, la acumulación neta continua por parte de la Estrategia y otras empresas públicas, particularmente junto con la estabilización de las entradas de ETF, fortalecería el canal de absorción de Bitcoin y ayudaría a reparar el daño a la confianza del segundo trimestre. Sin embargo, QCP advirtió que compras más lentas, precios preferentes más débiles, una prima mNAV comprimida o reservas de efectivo en declive señalarían un estrés creciente, lo que terminaría haciendo que la oferta de tesorería corporativa fuera más selectiva y aumentara el riesgo de sentimiento.
Además, el CIO de Bitwise, Matt Hougan, dijo recientemente que es poco probable que la estrategia tenga la misma influencia en la demanda de Bitcoin en el próximo ciclo de mercado que tuvo anteriormente. Hougan no espera que la empresa se convierta en un vendedor importante y aún la ve como un comprador neto si los precios del activo criptográfico se recuperan.
Escenarios Para BTC
QCP delineó tres posibles caminos para Bitcoin en el tercer trimestre. Su caso base prevé que el activo criptográfico se mantenga entre $60,000 y $75,000 a medida que los flujos de ETF se estabilizan y la demanda de tesorería corporativa apoya el mercado.
Una recuperación constante de $75,000 podría impulsar los precios hacia $80,000-$82,000, mientras que nuevas salidas de ETF, un dólar más fuerte o el aumento de los rendimientos reales podrían desencadenar una ruptura por debajo de $58,000-$60,000 y confirmar una perspectiva más bajista.
Fuente: CryptoPotato
