La supervivencia de la estrategia depende de la cobertura de liquidez, mientras que la prima de MSTR probablemente dependa de que Bitcoin recupere la base de costo de la empresa. El mercado bajista puede terminar para BTC antes de que termine para MSTR.
La estrategia, en un sentido amplio, es una empresa construida para proporcionar exposición apalancada a Bitcoin. Recauda capital en dólares a través de una mezcla de capital común, deuda convertible y valores preferentes, y luego utiliza esos ingresos para adquirir Bitcoin. El modelo funciona extremadamente bien cuando Bitcoin está en alza y MSTR se negocia a una prima significativa sobre su valor neto de activos subyacentes en Bitcoin. Se vuelve más difícil cuando Bitcoin entra en un mercado bajista, la prima de las acciones comunes se comprime y las obligaciones fijas asociadas con la estructura de capital siguen acumulándose.
Ese es el contexto para el nuevo Marco de Capital Digital de Credi de la empresa. Marca un cambio más explícito de un pensamiento solo de acumulación hacia una gestión activa del balance. El marco tiene cinco piezas principales.
- Primero, Strategy ahora tiene una política de Reserva en USD aprobada por la junta que establece una reserva mínima de 12 meses contra dividendos preferentes e intereses de deuda, con la aprobación de la junta requerida para bajar de ese nivel.
- En segundo lugar, la empresa revisó la política de dividendos para STRC, su valor preferente de tasa variable, aumentando la tasa al 12.00%. Si bien el objetivo declarado de la empresa es que STRC se negocie con el tiempo en un rango de aproximadamente $99 a $100, también dejó claro que la empresa no necesariamente aumentará la tasa de dividendos de STRC únicamente porque STRC se negocie por debajo de ese rango.
- En tercer lugar, autorizó hasta $1.0 mil millones en recompras de valores preferentes, con STRC como prioridad.
- En cuarto lugar, autorizó hasta $1.0 mil millones en recompras de acciones ordinarias.
- En quinto lugar, autorizó hasta $1.25 mil millones en monetización de Bitcoin para financiar o reponer la Reserva en USD.
La monetización de Bitcoin es el cambio más importante. La narrativa anterior de los inversores de Strategy se construyó en torno a acumular Bitcoin y evitar ventas. La nueva política permite a la dirección vender Bitcoin deliberadamente cuando hacerlo protege la estructura de capital más amplia.
El primer uso visible del marco llegó rápidamente. El 6 de julio, Strategy reveló que había vendido 3,588 Bitcoin por aproximadamente $216 millones entre el 29 de junio y el 5 de julio. Los ingresos se utilizaron para pagar dividendos preferentes y reconstruir la reserva de efectivo.
Para una empresa cuya marca se ha construido en torno a la acumulación de Bitcoin, el cambio en sí naturalmente creó preocupación. Sin embargo, la venta real fue pequeña en relación con el volumen diario de negociación de Bitcoin de alrededor de $200 a $300 mil millones, y el mercado la absorbió sin mucho impacto visible en el precio de BTC.
Por lo tanto, veríamos esto menos como el comienzo de un desmantelamiento desordenado y más como un primer paso constructivo hacia una gestión activa del balance.
¿Tiene la estrategia margen para el resto del invierno?
Junio fue brutal para la estrategia. Bitcoin se deslizó hacia $58K, las acciones comunes de MSTR cayeron brevemente por debajo de $82, y STRC, la preferida que la estrategia intenta mantener cerca de $100, se desacopló por debajo de $75.
El miedo se debe, en gran parte, a los Meses de Cobertura de Dividendos en USD, la reserva en dólares dividida por la factura mensual de los dividendos de las acciones preferidas. Cambió de manera bastante dramática en los últimos meses, de 21.0 meses y una reserva de $1.44B el 1 de diciembre de 2025, a aproximadamente 30 meses y $2.25B para el 1 de febrero de 2026, luego a solo 5.9 meses cerca de una reserva de $871M a finales de mayo.
A principios de julio de 2026, la reserva se sitúa en $2.55B frente a $1.763B en obligaciones anuales, los meses de cobertura de dividendos vuelven a 17.4 meses de cobertura solo en efectivo. Agregue los $1.25B de monetización de Bitcoin autorizada y la liquidez comprometida alcanza aproximadamente $3.8B, o 25.9 meses.
El margen es importante en relación con la duración del actual invierno de Bitcoin. Los últimos tres mercados bajistas de Bitcoin se agrupan estrechamente: alrededor de 14 meses y –85% en 2013–2015, alrededor de 12 meses y –84% en 2017–2018, y 12 meses y –77% en 2021–2022. El ciclo actual alcanzó su punto máximo cerca de $126K en octubre de 2025 y se negocia alrededor de $63K a partir del 7 de julio de 2026, una caída cercana al 50%, aproximadamente 9 meses en.
Si este ciclo rima con esos tres, el fondo se encuentra entre tres y cinco meses, en el cuarto trimestre de 2026. Nuestro caso base es un mínimo en los bajos $50K, alrededor del precio realizado de Bitcoin, el costo total en cadena agregado de cada moneda, y la zona donde los ciclos anteriores han tocado fondo. Ese nivel está muy por debajo del precio promedio de compra de $75,476 de Strategy, por lo que el fondo deja a la empresa profundamente en números rojos con su Bitcoin.
Entonces, en la métrica de cobertura de dividendos estrecha, Strategy parece tener suficiente margen para un invierno cripto históricamente normal restante. Un mercado bajista restante de 3 a 5 meses está cómodamente cubierto.
Recuperar el Costo Base en el 1S de 2027 Revive la Prima de MSTR
El fondo de Bitcoin no es el fondo de MSTR. Con un mínimo en los bajos $50K, Strategy está profundamente en números rojos con Bitcoin comprado alrededor de $75K. El mínimo de la acción tiende a formarse más tarde que el de Bitcoin, ya que el mercado necesita evidencia de que la recuperación es lo suficientemente duradera, restaurando así la prima de MSTR, estabilizando STRC y reabriendo el ciclo de recaudación de capital.
Para que eso suceda, Bitcoin tiene que volver a subir por encima del costo promedio de $75.5K de Strategy. Por debajo de eso, cada venta de Bitcoin para financiar dividendos genera una pérdida, STRC sigue siendo sensible a los titulares de cobertura, y las acciones comunes emitidas cerca de 1x mNAV serían mucho menos atractivas para los accionistas porque proporcionan una acumulación limitada de BTC por acción. Por encima de eso, Strategy está en ganancias con su acumulación y la prima de MSTR podría comenzar a ser más significativa nuevamente. Eso importa porque el motor histórico de Strategy depende de emitir acciones comunes a una prima, comprar más Bitcoin y aumentar BTC por acción. Un movimiento sostenido por encima de la base de costo ayudaría a reiniciar ese mecanismo.
Recuperar $75.5K requiere aproximadamente +37% desde $55K, +45% desde $52K, o +51% desde $50K. Los dos mínimos anteriores superaron movimientos de ese tamaño en aproximadamente 60–69 días (noviembre de 2022), y 108 días (diciembre de 2018), lo que coloca una primera recuperación de la base de costo entre finales del Q4 de 2026 y el Q2 de 2027, la primera mitad de 2027.
La conclusión es que la supervivencia de Strategy depende de la cobertura de liquidez, mientras que la prima de MSTR probablemente depende de que Bitcoin recupere la base de costo de la empresa. El mercado bajista puede terminar para BTC antes de que termine para MSTR. Para que la acción toque fondo de manera decisiva, los inversores probablemente necesiten ver a Bitcoin por encima del precio promedio de compra de Strategy y encontrar un piso duradero.
Descargo de responsabilidad: La información proporcionada aquí no constituye asesoramiento de inversión, asesoramiento financiero, asesoramiento comercial ni ningún otro tipo de asesoramiento, y no debe ser tratada como tal. Todo el contenido que se establece a continuación es solo para fines informativos.
Fuente: BeInCrypto
