USD/JPY subió a 158.93 el lunes, su nivel más alto este mes. Hace solo 10 días, la intervención de Japón de casi $88 mil millones de yenes había arrastrado el par desde 164.
El yen es una vez más la moneda principal más débil de agosto. La lucha puede estar trasladándose ahora al mercado de bonos de Japón, donde los rendimientos a 10 años se sitúan cerca de máximos de varios años.
La intervención de $88 mil millones de yenes ya se está desvaneciendo
El Ministerio de Finanzas de Japón compró yenes el 30 y 31 de julio, trabajando a través del Banco de Japón (BOJ). Los datos de la cuenta del BOJ sugieren que el primer día costó alrededor de ¥8.45 billones, o $53 mil millones. Eso se encuentra entre las compras de yenes más grandes en un solo día de la historia.
Una segunda ronda al día siguiente añadió aproximadamente $34 mil millones. Juntos, los dos días costaron a Tokio cerca de $88 mil millones. Eso se sumó a una campaña de primavera estimada en ¥11.7 billones cuyo efecto se desvaneció en semanas.
Estados Unidos se unió entonces, su primera compra coordinada de yenes desde 1998. Washington vendió euros por yenes a través de la Reserva Federal de Nueva York. Los funcionarios europeos supuestamente se enteraron de ello solo después.
El impacto funcionó al principio. USD/JPY cayó de poco menos de 164 a aproximadamente 157.3 a principios de agosto, muestran los datos de TradingView. El rebote del lunes significa que el par ya ha recuperado aproximadamente una cuarta parte de esa caída.
Cada rescate también cuesta más que el anterior. Se informa que el lado estadounidense gastó entre $5 mil millones y $10 mil millones esta vez, en comparación con $833 millones en 1998. Japón lo hizo solo en 2022 y 2024, y ambos de esos repuntes también se desvanecieron en semanas.
El episodio de 1998 también lleva una lección. En ese entonces, el yen solo se volvió decisivo meses después, cuando las operaciones de carry se deshicieron y Tokio se movió para arreglar sus bancos. Comprar yenes compró tiempo. El cambio de política hizo el resto.
El capital sigue saliendo de Japón
Goldman Sachs ve una razón por la cual el rescate no está funcionando. Los inversores japoneses siguieron comprando bonos extranjeros a un ritmo fuerte en julio, según la opinión de Goldman. En resumen, el dinero sigue saliendo de Japón más rápido de lo que los funcionarios pueden recuperarlo.
El banco argumenta que un aumento de tasas del BOJ el próximo mes ayudaría más al yen que otro rescate. Sin embargo, los operadores de tasas redujeron las probabilidades de un movimiento en septiembre el lunes, observó el estratega Marc Chandler. El mercado, de hecho, está desafiando a los funcionarios a actuar.
Los datos del lunes dieron más munición a los escépticos. Japón registró un déficit de cuenta corriente de ¥92.3 mil millones ($580.7 millones) en junio, el primero en 17 meses. La cuenta corriente es el libro mayor más amplio del país sobre el dinero que entra y sale.
Los economistas esperaban un superávit de aproximadamente ¥1.51 billones ($9.5 mil millones). En cambio, los mayores pagos de dividendos a los accionistas extranjeros redujeron los ingresos por inversiones de Japón en un 74%. Las importaciones de combustible más caras también empujaron el saldo comercial al rojo.
El panorama completo es menos grave. Japón aún registró un superávit récord de ¥17.43 billones ($109.7 mil millones) en la primera mitad de 2026, ayudado por fuertes exportaciones de chips. Sin embargo, el fallo de junio llegó en el peor momento posible para el sentimiento del yen.
Mohamed El-Erian, asesor económico jefe de Allianz, argumenta que la solución radica en la política, no en la potencia de fuego.
“El yen ha estado debilitándose gradualmente desde la gran intervención conjunta de divisas Japón-EE. UU., un recordatorio agudo de que la clave para corregir un “desajuste” de divisas es acertar con la mezcla de políticas. Cuanto más tarde Japón en hacerlo, más esquivo se vuelve el objetivo de esta intervención histórica,” escribió.
El mercado de bonos de Japón se convierte en la verdadera prueba
El rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años (JGB) alcanzó el 2.807% el lunes, según TradingView. Ha subido desde menos del 2% en enero y ahora se encuentra cerca de máximos de varios años.
Ese aumento importa porque la deuda pública de Japón supera el 200% del PIB, la carga más pesada entre las principales economías. Cada aumento de tasas incrementa la factura de intereses del estado.
El propio BOJ está alimentando ese aumento. Al menos tres miembros de la junta dijeron que el banco podría aumentar las tasas más rápido de lo planeado, según mostró el resumen de su reunión de julio. El gobernador Kazuo Ueda supuestamente señaló un posible aumento en septiembre, una postura que ayudó a atraer a Washington al rescate.
Por ahora, el banco central mantiene su tasa de política en el 1%. Ha advertido que la inflación subyacente podría superar su objetivo del 2%.
Los rendimientos más altos tienen un impacto doble para Tokio. Un camino de aumento más rápido reduciría la brecha de tasas con EE. UU. y ayudaría al yen. También profundizaría las pérdidas en papel que se acumulan en los balances japoneses.
Las cuatro aseguradoras de vida más grandes de Japón ya tienen aproximadamente $96 mil millones en pérdidas no realizadas de JGB. Japón también es el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU., con alrededor de $1.14 billones. Un repunte desordenado en los rendimientos podría forzar ventas en ambos lados del Pacífico.
Ese riesgo explica por qué EE. UU. respaldó el rescate en absoluto. Funcionarios informaron que temían que la debilidad descontrolada del yen alimentara la inflación japonesa y aumentara los rendimientos de los bonos en todo el mundo. La defensa de la moneda, en otras palabras, funcionó como un cortafuegos en el mercado de bonos.
Bitcoin Está Atrapado en el Medio
Las criptomonedas tienen interés en este juego. Las operaciones de carry piden prestado yen barato para financiar apuestas en activos de mayor rendimiento, por lo que una repentina fortaleza del yen obliga a salidas desordenadas. Bitcoin (BTC) cayó a cerca de $63,000 cuando el rescate conjunto se anunció por primera vez.
Los comerciantes recuerdan lo malo que puede llegar a ser. En agosto de 2024, un aumento sorpresa del BOJ ayudó a desencadenar un desmantelamiento global de carry trades. El Nikkei sufrió su peor día desde 1987, y Bitcoin cayó brevemente por debajo de $50,000.
La situación ahora afecta a las criptomonedas en ambos sentidos. Un aumento en septiembre podría apretar nuevamente los carry trades y drenar liquidez de los activos de riesgo. Una defensa fallida del yen podría, en cambio, empujar los rendimientos globales más altos, otro golpe al apetito por el riesgo.
La precaución ya se muestra. Bitcoin apenas se movió la semana pasada, incluso cuando el oro y la plata protagonizaron un rally de metales de $2.7 billones. Los inversores que buscan una cobertura optaron primero por los metales.
Al momento de escribir esto, BTC se intercambiaba a $64,038, deslizándose constantemente por debajo del umbral de $65,000. Esa calma se interpreta como una espera y ver, no como una señal de todo claro.
El calendario a corto plazo ofrece muchos desencadenantes. Los datos de inflación de EE. UU. se publican el miércoles, y un informe débil podría aliviar la presión sobre el par. Un empuje por encima de 159 reviviría la conversación sobre un segundo ataque conjunto cerca de 160.
Septiembre ahora se presenta como el momento decisivo. Un aumento confirmado podría finalmente reducir la brecha de tasas, aunque empujaría los rendimientos de los JGB y las pérdidas de los aseguradores aún más alto. Otra pausa dejaría a Tokio defendiendo 160 solo con reservas.
Los 88 mil millones de dólares pueden haber comprado tiempo en lugar de un punto de inflexión. Si el yen encuentra un suelo, y si Bitcoin se mantiene tranquilo, podría depender de cuánto dolor del mercado de bonos Japón esté dispuesto a absorber.
Fuente: BeInCrypto
