La corrección del oro desde enero se ve muy diferente cuando se observa en relación con las acciones. El oro está ahora un 21% por debajo de su pico de enero. Durante el mismo período, la relación S&P 500-oro ha rebotado de aproximadamente 1.27 a 1.79, un movimiento del 40%. Eso es un reajuste de valor relativo sustancial.
Creemos que el comercio de oro sobrecargado a principios de 2026 se ha despejado en gran medida, y el balance de evidencia ahora se inclina de nuevo hacia el oro superando a las acciones. El oro se encuentra aproximadamente un 21% por debajo de su récord de enero, la extensión de valoración relativa contra las acciones ha caído casi un 40%, y los compradores que importan para un movimiento duradero, los bancos centrales y los ETFs, aumentaron sus posiciones mientras el precio caía.
Una Mirada a Largo Plazo
El oro no tiene ganancias, flujo de efectivo ni valor contable, por lo que su precio en dólares solo no puede decirte si es barato o caro, y el gráfico en aislamiento muestra solo tendencia y nivel. Para juzgar el valor relativo, utilizamos la relación S&P 500-oro, el precio del índice dividido por el precio del oro por onza. Una relación alta significa que las acciones han superado al oro y el oro parece barato en comparación con las acciones; una relación baja significa lo contrario.
En general, las acciones han tenido un mejor desempeño que el oro durante períodos de estabilidad geopolítica, desinflación y crecimiento económico constante, mientras que el oro tiende a superar durante períodos de inestabilidad. Cambiar de una circunstancia a otra puede desencadenar tendencias poderosas en la relación S&P 500/oro que pueden durar años, incluso décadas.
Desde 1980 hasta 2000, la relación S&P 500-oro aumentó a través de un largo período de dominio de las acciones. La desinflación, la caída de la volatilidad macroeconómica, la globalización y el crecimiento de la productividad impulsado por la tecnología apoyaron las ganancias corporativas y las valoraciones más altas de las acciones. El oro perdió gradualmente la gran prima de inflación y crisis acumulada durante la década de 1970. Para el pico del mercado tecnológico de 2000, las acciones se negociaban a una prima excepcional sobre el oro, dejando la relación cerca de un nivel extremo alto.
Desde 2000 hasta 2011, el ciclo se invirtió. El colapso de las puntocom, la recesión de 2001, la debilidad del dólar, el auge global de las materias primas y la crisis financiera de 2008 debilitaron la confianza en los activos financieros y aumentaron la demanda de protección monetaria. Los recortes agresivos de tasas, la flexibilización cuantitativa y las preocupaciones sobre la deuda soberana fortalecieron aún más al oro, mientras que el S&P 500 atravesó dos grandes mercados bajistas. La relación disminuyó durante más de una década y alcanzó un mínimo secular alrededor del pico del oro en 2011, cuando el oro tenía una prima sustancial de crisis y riesgo monetario en relación con las acciones.
Desde 2011 hasta 2020, las acciones estadounidenses recuperaron el liderazgo relativo. La recuperación económica, la inflación contenida, las ganancias corporativas más fuertes y el crecimiento del sector tecnológico apoyaron al S&P 500, mientras que la prima post-crisis del oro se desvaneció y los inversores occidentales redujeron la exposición a ETF.
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La configuración actual favorece al oro
Los cimientos de un régimen renovado liderado por el oro se establecieron después de 2020, aunque el cambio en el rendimiento relativo se volvió decisivo solo más recientemente. La expansión del balance durante la pandemia, el shock inflacionario, la presión fiscal persistente, la fragmentación geopolítica y la diversificación de reservas reconstruyeron la prima monetaria y estratégica del oro.
La relación S&P 500-oro ha retrocedido de su rango elevado posterior a 2011, mostrando que el oro ha recuperado el liderazgo relativo. Los ciclos históricos sugieren que estos regímenes pueden persistir durante muchos años, con movimientos bruscos en contra de la tendencia en el camino.
El aumento hacia enero de 2026 representó una aceleración dentro de esa tendencia más amplia. El movimiento final del oro por encima de $5,500 comprimió la relación a un mínimo cíclico profundo y añadió una prima de momentum sustancial al precio. La posterior corrección dejó al oro aproximadamente un 21% por debajo de su pico de enero. Durante el mismo período, la relación S&P 500-oro se recuperó de aproximadamente 1.27 a 1.79, un aumento de aproximadamente el 40%. El ajuste eliminó gran parte del exceso de valor relativo a principios de año, mientras preservaba la reevaluación más amplia del oro.
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La corrección también mejoró la estructura de propiedad del mercado. Los inversores sensibles al momentum y apalancados redujeron su exposición, disminuyendo la dependencia del mercado en la continuación de la búsqueda de precios. Los compradores estratégicos aumentaron su presencia a medida que los precios se debilitaron. Como resultado, el oro ha pasado de una fase dominada por el momentum hacia una fase de reacumulación apoyada por capital con horizontes de inversión más largos.
Los bancos centrales proporcionan la evidencia más clara. Las compras netas del sector oficial alcanzaron 288.9 toneladas en el segundo trimestre, un récord para cualquier segundo trimestre, un aumento del 62% en comparación con el año anterior y cinco veces el total del primer trimestre de 57 toneladas. Los bancos centrales aumentaron la acumulación mientras el oro estaba experimentando su corrección más aguda del ciclo, lo que indica que los precios más bajos fortalecieron la oferta estratégica.
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Los flujos de ETF muestran que la demanda de inversión privada ha entrado en una etapa temprana de reacumulación. Los ETF de oro globales recibieron aproximadamente $3 mil millones en julio, revirtiendo dos meses consecutivos de salidas.
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Tomados en conjunto, el restablecimiento de la relación, la renovada acumulación de los bancos centrales y la mejora en los flujos de ETF son todos constructivos para el oro. Los ciclos históricos muestran que una vez que el liderazgo relativo se desplaza hacia el oro, la relación S&P 500-oro puede tender a la baja durante muchos años y viajar mucho más allá de su restablecimiento inicial. La lectura actual se mantiene muy por encima de los mínimos más profundos alcanzados durante ciclos anteriores liderados por el oro, dejando un margen sustancial para una mayor compresión antes de que la relación se acerque a un extremo.
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Fuente: BeInCrypto
