En su informe de ganancias del segundo trimestre, la dirección elevó las proyecciones tanto para otros ingresos como para el margen RLDC, lo que nos sorprendió. Un análisis más detallado muestra que el aumento se debe a los ingresos por la venta anticipada de tokens Arc. Esto le da a Circle tiempo durante el mercado bajista de criptomonedas de 2026. Si el ciclo de criptomonedas toca fondo en el cuarto trimestre y la actividad en la cadena se recupera el próximo año, USDC estará bien posicionado para el próximo mercado alcista de criptomonedas.
- Los resultados del segundo trimestre fueron estables, mientras que el aumento en la guía para el año fiscal 2026 fue impulsado principalmente por los ingresos de la venta anticipada de tokens Arc.
- Los riesgos de tasas de interés y costos de distribución parecen estar contenidos hasta fin de año, mientras que la circulación de USDC sigue bajo presión por el actual mercado bajista de criptomonedas.
- USDC está bien posicionado para beneficiarse de la próxima recuperación en la actividad de criptomonedas. Su concentración en comercio, colateral y DeFi hace que la circulación sea altamente procíclica y particularmente sensible a un repunte en la liquidez en la cadena.
Circle reportó $701 millones en ingresos totales e ingresos de reservas, mientras que el EBITDA ajustado aumentó un 8% interanual a $143 millones. La actualización más significativa provino de la guía: los otros ingresos del año fiscal 2026 se elevaron a $310–330 millones desde $150–170 millones, y la perspectiva del margen de ingresos menos costos de distribución (RLDC) aumentó a 41.7–43.7% desde 38–40%. Las revisiones apuntan a una monetización no reservada más fuerte y un mejor apalancamiento operativo de lo que se esperaba anteriormente.
Fuente: Circle
Arc será un nuevo motor, pero el primer combustible es una venta anticipada de tokens
Arc es la propia blockchain de Capa-1 de Circle, una red de liquidación diseñada específicamente para las finanzas de stablecoin con USDC como el token nativo de gas. Mueve a Circle hacia arriba en la pila, pasando de emitir un token que vive en otras cadenas a operar la cadena misma, donde puede capturar ingresos de gas del espacio de bloques en lugar de solo rendimiento de reserva. El gas es la tarifa que los usuarios pagan para transaccionar en una blockchain; hoy esas tarifas fluyen hacia las redes que alojan USDC, como Ethereum y Solana, mientras que en Arc USDC es el activo de gas y Circle las recoge. Circle espera que esta economía se comparta con los validadores y otros participantes de la red, dándole exposición directa a la actividad de Arc sin capturar cada tarifa de transacción.
La red principal pública de Arc está programada para el 16 de septiembre con validadores institucionales, incluidos BlackRock y DTCC. DTCC planea habilitar la tokenización de activos custodiados por DTC en Arc, mientras que BlackRock espera implementar BUIDL con integración nativa de USDC. Estos compromisos le dan a Arc una distribución de lanzamiento creíble y casos de uso institucional claros en valores tokenizados, colateral y liquidación.
El número a corto plazo, sin embargo, proviene de la venta del token. Antes de la red principal, Circle realizó una preventa del token de Arc, colocando el token nativo de la red con inversores antes del lanzamiento, y aproximadamente $180 millones de la otra guía de ingresos provienen de esos ingresos de la preventa.
La venta de tokens elevó 2026 otros ingresos y márgenes. La economía recurrente de Arc, la participación, las tarifas de transacción y los servicios comerciales generados por el uso real de la red, llegan después del lanzamiento y siguen dependiendo de la adopción.
El riesgo de tasa y distribución se ha vuelto más suave
Las ganancias de Circle están impulsadas por tres variables: la circulación de USDC, el rendimiento obtenido de los activos de reserva y la parte de ese rendimiento retenida después de los costos de distribución. Por cada USDC en circulación, Circle mantiene una cantidad equivalente de efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, con ingresos de reserva generados a partir del rendimiento de esos activos.
La tasa de retorno de la reserva fue del 3.48% en el segundo trimestre, a la baja con SOFR, y los ingresos de reserva siguen siendo el núcleo del negocio. No se espera que las tasas caigan materialmente en el corto plazo, por lo que el rendimiento de las reservas de Circle se mantiene. Y el costo de distribución que afecta ese rendimiento acaba de despejar su mayor pregunta: el acuerdo con Coinbase se renovó en los términos existentes, eliminando el escenario donde el mayor socio de Circle extrae una mayor parte.
La guía de la dirección refuerza esa estabilidad. Excluyendo la contribución de la preventa del token Arc, se espera que los ingresos del año completo menos los costos de distribución, o RLDC, se sitúen alrededor del punto medio del rango anterior del 38-40%, implicando aproximadamente un 39%. Con los rendimientos de reserva manteniéndose y el riesgo de economía de distribución moderado, el crecimiento de ganancias a corto plazo depende cada vez más de una recuperación en la oferta de USDC.
Disminución de la Oferta Circulante de USDC
Fuente: Defillama
La oferta de USDC sigue bajo presión en medio de una débil actividad en cadena, con un fuerte potencial de recuperación a medida que el ciclo cripto cambia
El caso base a largo plazo de Circle asume una tasa de crecimiento anual compuesta del 40% en la circulación de USDC. Actualmente, la circulación está contrayéndose. Por lo tanto, el debate de inversión depende de si los nuevos casos de uso nativos de USDC pueden escalar lo suficientemente rápido como para superar el declive cíclico en la actividad en cadena más amplia.
USDC y USDT sirven cada vez más para diferentes funciones dentro del mercado del dólar en cadena. A finales de junio, la oferta de USDT estaba aproximadamente dividida entre Tron y Ethereum en $89.9 mil millones y $86.7 mil millones, respectivamente. USDC estaba más concentrado en Ethereum con $47.4 mil millones, seguido de Solana con $7.8 mil millones, HyperEVM con $5.4 mil millones y Base con $4.2 mil millones. Esta distribución refleja una diferencia más amplia en cómo se utilizan las dos stablecoins.
Oferta de USDT por cadena
Fuente: Defillama
Oferta de USDC por cadena
Fuente: Defillama
USDT actúa principalmente como un medio de pago y transferencia. En Tron, aproximadamente el 93% de USDT se encuentra en billeteras ordinarias, mientras que el 79% de las transferencias son simples movimientos de tokens con interacción limitada con protocolos DeFi. Durante la primera mitad de 2026, USDT liquidó aproximadamente $95 mil millones de volumen de comercio y pagos identificados, en comparación con $14 mil millones para USDC, y representó aproximadamente el 92% de los $48 mil millones en pagos B2B identificados. Estos patrones son consistentes con el papel de USDT en remesas, transferencias de persona a persona, liquidación de intercambios offshore y comercio transfronterizo.
USDC funciona más como un activo de trading, colateral y liquidación. Solo en junio, USDC generó aproximadamente $2.6 billones de volumen de transferencias en Base y $1.6 billones en Ethereum. USDC en Base se intercambió hasta 20 veces al día, con actividad dominada por la liquidez de DEX y préstamos flash. El mismo patrón aparece en HyperEVM, donde la oferta de USDC aumentó a $5.4 mil millones después de convertirse en la principal stablecoin que apoya el ecosistema de trading de Hyperliquid.
Esta especialización hace que USDC sea más sensible al apetito de riesgo nativo de las criptomonedas que USDT. Esa sensibilidad es actualmente un obstáculo: el mercado sigue en una profunda fase bajista, la liquidez se ha contraído y la actividad de trading en cadena ha caído drásticamente desde los máximos del ciclo. Los mercados de criptomonedas han seguido históricamente ciclos pronunciados de auge y caída, y la actual recesión podría acercarse a un fondo duradero en el cuarto trimestre si los patrones de ciclos anteriores siguen siendo relevantes. Hasta entonces, un apetito de riesgo más débil probablemente mantendrá la presión sobre la circulación de USDC.
El Valor Total Bloqueado en DeFi también sigue el ciclo de auge y caída de las criptomonedas
Incluso dentro de la recesión, varias áreas de actividad en cadena continúan expandiéndose. Los DEX perpetuos están entre los más fuertes. La categoría se ha convertido en un lugar clave para el comercio apalancado, con USDC ampliamente utilizado como colateral, margen y liquidez de liquidación. Hyperliquid es el ejemplo más grande, procesando aproximadamente $200 mil millones en volumen perpetuo de 30 días, pero la importancia más amplia radica en el crecimiento de los derivados descentralizados como sector. A medida que los DEX perp ganan liquidez, usuarios y participación de mercado, crean una demanda recurrente de saldos de USDC en cuentas de trading, pools de liquidez y estrategias de creación de mercado.
Los mercados de predicción proporcionan una segunda fuente de demanda estructural. Polymarket utiliza pUSD, un activo colateral completamente respaldado por USDC, y procesó aproximadamente $3 mil millones en volumen de trading durante el último período de 30 días.
Por lo tanto, USDC está bien posicionado para la próxima recuperación en la actividad cripto. Su concentración en trading, colateral, DeFi y liquidación hace que la circulación sea altamente procíclica: la oferta se contrae cuando la liquidez en cadena cae, pero puede re-acelerarse rápidamente cuando los volúmenes de trading, el apalancamiento y el capital regresan.
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Fuente: BeInCrypto
