Las ganancias de MicroStrategy para el segundo trimestre reportaron una pérdida neta de $8.22 mil millones y una nueva métrica, BTC Hurdle ARR, que indica que el rendimiento de Bitcoin de Strategy actualmente está por debajo.
La compañía estableció ese umbral en 10.8% y reportó un rendimiento de bitcoin del 4.5% para el año. El Director Financiero Andrew Kang llamó a esta cifra su costo efectivo de crédito.
Lo que se pretende mostrar con la nueva métrica
Strategy publicó BTC Hurdle ARR y Net Bitcoin Per Share en su sitio web esta semana, coincidiendo con los resultados. Juntos, se pretende mostrar si la acumulación de Bitcoin supera lo que la compañía paga a los acreedores y a los tenedores preferentes.
Kang estableció la prueba él mismo.
“Nuestro BTC Hurdle ARR de 10.8% representa nuestro costo efectivo de crédito actual. Si BTC ARR está por encima de esta tasa, Net BTC Per Share captura un diferencial positivo y se aprecia más rápido que bitcoin en el futuro”, dijo Andrew Kang, Director Financiero de Strategy, en el comunicado.
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La comparación no es perfectamente clara. Strategy no publicó ninguna cifra actual de BTC ARR, y BTC Yield rastrea la acumulación por acción durante un período fijo en lugar de una tasa anual.
La distancia entre 4.5% y 10.8%
La dirección aún es verificable. Un rendimiento del 4.5% acumulado entre el 1 de enero y el 26 de julio resulta cerca del 8% anualizado, dejando un déficit de aproximadamente tres puntos porcentuales.
Según la lógica de la empresa, un diferencial negativo significa que el Bitcoin Neto por Acción no logra superar al propio Bitcoin. Cualquiera que posea MSTR para una exposición apalancada está pagando actualmente más por el crédito de lo que la máquina devuelve.
El escrutinio de esa maquinaria no es nuevo. El debate sobre nuevas métricas ha acompañado a la Estrategia hasta 2026, al igual que el colapso en la prima de MSTR respecto a sus activos.
Por qué el Costo del Crédito Sigue Aumentando
El obstáculo aumenta con lo que sea que la Estrategia pague por el dinero. La emisión de STRC recaudó $7.53 mil millones este año, un crecimiento del 254%, y la dirección aumentó la tasa de pago de esas acciones preferentes al 12%.
Los dividendos preferentes por sí solos consumieron $400.7 millones durante el trimestre, frente a $49.1 millones un año antes. Aproximadamente $218.4 millones de Bitcoin se vendieron para ayudar a cubrirlos.
El trimestre fue castigador. Una depreciación de $8.32 mil millones produjo una pérdida neta de $8.22 mil millones, o $24.45 por acción diluida. Con el Bitcoin cotizando cerca de $64,713, la posición de 843,775 monedas se sitúa aproximadamente $8.9 mil millones por debajo de su costo de $63.69 mil millones.
El fundador y presidente ejecutivo Michael Saylor interpreta el período como una transición en lugar de una carga.
“En medio de esta fase de sentimiento de bitcoin apagado y escepticismo del mercado, continuamos evolucionando nuestro modelo de negocio y estableciendo el Crédito Digital como una nueva clase de activo”, dijo Saylor.
Partes del comunicado respaldan esa interpretación. Las notas convertibles cayeron de $8.21 mil millones a $6.71 mil millones después de que una recompra en mayo se realizó con un descuento del 8% sobre el valor nominal, y los ingresos por software crecieron un 6.9% a $122.4 millones.
Una reserva de $3.75 mil millones cubre dividendos e intereses durante 2.1 años, por lo que nada se rompe inminentemente, aunque la durabilidad de STRC sigue siendo cuestionada. La pregunta más aguda es si el diferencial se vuelve positivo antes de que ese colchón se reduzca.
Fuente: BeInCrypto
