Un nuevo documento de trabajo del Fondo Monetario Internacional (FMI) encuentra que las stablecoins en dólares pueden amplificar las corridas de divisas en economías que defienden un tipo de cambio fijo sobrevalorado, convirtiendo los precios fragmentados del mercado paralelo en una única señal que permite a los hogares salir de una vez.
El investigador del FMI, Brandon Joel Tan, describe un efecto dependiente del estado. Las stablecoins aumentan el bienestar durante períodos de calma, pero profundizan el riesgo de crisis una vez que un anclaje se desalinean gravemente, argumenta el documento.
Cómo las Stablecoins Transforman la Escasez en una Señal Pública
Cuando un gobierno mantiene un tipo oficial alejado del nivel del mercado, la moneda extranjera se raciona. Los compradores entonces recurren a los mercados paralelos para obtener dólares.
Esos mercados permanecen fragmentados. Los vendedores callejeros, corredores y bancos cotizan diferentes precios, y ninguna cifra única captura la verdadera escasez. La investigación del FMI muestra que las stablecoins cambian eso.
Un token vinculado al dólar como Tether (USDT) se negocia contra la moneda local en los intercambios. Ese precio es visible y se actualiza constantemente, por lo que se convierte en una referencia común para el dólar paralelo.
Una mejor descubrimiento de precios ayuda a los hogares a cubrirse. Sin embargo, el mismo precio público puede coordinar una salida, porque todos reaccionan al mismo número al mismo tiempo.
“Las stablecoins generan un efecto de bienestar dependiente del estado. Amplían el acceso a divisas y pueden mejorar la asignación al hacer que las creencias sobre la desalineación sean más informativas, pero el mismo precio público también puede coordinar corridas al hacer que las creencias y acciones sean más sincronizadas”, dice el resumen.
Bolivia ilustra el cambio. El banco central levantó las restricciones sobre las transacciones de activos virtuales en junio de 2024. Tales transacciones en el sistema financiero luego se multiplicaron por doce desde julio de 2024 hasta mayo de 2025.
La tasa de USDT a boliviano se convirtió entonces en la referencia cotidiana para el dólar paralelo. El banco central incluso comenzó a publicar los precios de USDT en su sitio web.
Lo que muestra el modelo y lo que recomienda Tan
Tan simula tres economías para aislar el efecto. Compara tres configuraciones. La primera es un mercado solo en efectivo. La segunda es un mercado de stablecoins que solo reduce los costos de acceso. La tercera también agudiza el precio público.
La exposición promedio a crisis aumenta del 3.9% en la economía solo en efectivo al 7.4% en la economía completa de stablecoins. En el desajuste más severo, sube del 4.8% al 12.9%.
Esa brecha entre la segunda y la tercera economías es el punto clave de Tan. Un acceso más barato facilita la ejecución de la salida. Un precio público preciso facilita la coordinación de la salida, y el efecto de coordinación impulsa la mayor parte del riesgo adicional.
El bienestar cuenta una historia de dos caras. La ganancia alcanza su punto máximo cerca del 1.2% durante condiciones de calma. Luego se vuelve negativa más allá de un umbral de desajuste alrededor del 0.59. Llega a -6.3% en el extremo.
Por lo tanto, Tan dice que las restricciones amplias pueden ser regresivas, ya que eliminan una opción de dólar de bajo costo para los hogares no bancarizados. Mientras tanto, enfatiza que las reglas de stablecoins no pueden reemplazar el ajuste macroeconómico.
“El modelo apunta a un enfoque contingente al estado: preservar el acceso de bajo costo en estados normales y utilizar fricciones temporales y específicas en flujos grandes o similares a corridas cuando la desalineación es alta,” dijo.
Los documentos de trabajo del FMI reflejan la investigación del autor, no la posición oficial de la institución. Sin embargo, el análisis añade peso a un debate regulatorio en curso mientras los gobiernos redactan marcos para las stablecoins.
Fuente: BeInCrypto
