Vanguard Asset Management está comprando seguros contra una inflación estadounidense más persistente después de que un indicador del mercado del petróleo, el crack spread, alcanzara un máximo en 2022.
El equipo de fondos activos de la firma abrió una posición larga en bonos del Tesoro protegidos contra la inflación a corto plazo. Está apostando a que los mercados subestiman el riesgo de que las presiones de precios persistan más de lo esperado.
Una señal del mercado del petróleo que los inversores en bonos rara vez observan
El crack spread mide la diferencia entre los precios de los combustibles refinados y el petróleo crudo utilizado para producirlos. Es una métrica típica para los comerciantes de petróleo. Para los inversores en bonos, apenas registra.
Sin embargo, el crack spread se ha ampliado a su nivel más alto desde 2022. El crudo ha caído desde el frágil alto el fuego entre EE. UU. e Irán.
La gasolina ha caído, pero no ha igualado la caída. Al mismo tiempo, el combustible para aviones, el diésel y el fuel oil también están comportándose de manera diferente en relación con los precios del petróleo.
Vale la pena señalar que los precios elevados de los combustibles mantienen la inflación pegajosa incluso cuando los precios del crudo caen. Dos fuerzas están presionando la oferta de combustible.
La guerra en Irán redujo la cantidad de combustible que producen las refinerías del mundo. Los ataques ucranianos a las plantas rusas llevaron a Moscú a prohibir las exportaciones de diésel, ajustando aún más la oferta.
Por qué Vanguard ve un riesgo de inflación subestimado
Ales Koutny, jefe de tasas internacionales en los fondos activos de Vanguard, dijo que su equipo está monitoreando el spread en busca de señales de que los precios de los combustibles se recuperarán y alimentarán la inflación.
“La pregunta es si el diferencial se normalizará, o si la baja correlación se convertirá en una característica más estructural que podría impactar los riesgos de inflación. Estas desviaciones podrían afectar ambos lados del argumento, y esto podría ser bastante significativo,” dijo.
El contexto está cambiando rápidamente. Irán supuestamente atacó tres barcos en el estrecho de Ormuz, lo que provocó nuevos ataques de EE. UU. Trump luego dijo que el memorando de junio con Teherán estaba “terminado,” haciendo que los precios del petróleo subieran.
Mientras tanto, las tasas de breakeven a dos años han caído a cerca de sus niveles más bajos en casi dos años. Ese nivel implica que los mercados esperan que la inflación se mantenga solo ligeramente por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal.
El equipo de Koutny no está de acuerdo. El equipo ha emparejado su posición en bonos del Tesoro a corto plazo con operaciones de breakeven más allá en la curva. Ve a los mercados como subestimando la posibilidad de que la inflación dure más de lo esperado.
Bloomberg informó que el equipo también está reestructurando sus modelos para incluir destilados de petróleo individuales, no solo crudo, como una forma de leer el riesgo de inflación.
Fuente: BeInCrypto
