UBS ha identificado tres destinos para el dinero de los inversores ante el aumento de la volatilidad en torno a la decisión de septiembre de la Reserva Federal, y ha retirado una recomendación sobre bonos.
Los estrategas del banco sostienen que la cuestión clave no es si la Fed sube los tipos o los mantiene, sino las condiciones en las que actúa. La valoración del mercado ha oscilado bruscamente en las últimas semanas.
Por qué el contexto importa más que la reunión
El presidente de la Fed, Kevin Warsh, aprovechó su discurso en Jackson Hole para advertir sobre la inflación.
«Quizá hayan leído en las actas de julio… Los mercados laborales se mantuvieron estables y la producción fue sólida. Pero la inflación siguió siendo demasiado alta. Una amplia mayoría de mis colegas y yo pensamos que lo más prudente era esperar nueva información durante el período entre reuniones… Y expresamos nuestra disposición conjunta a actuar según lo requirieran las circunstancias», dijo.
Los datos laborales de agosto reforzaron entonces ese argumento. Las nóminas no agrícolas de EE. UU. aumentaron en 162.000 el mes pasado, muy por encima de las previsiones de consenso de 55.000, mientras que el desempleo se mantuvo estable en el 4,1%.
Fue el total mensual más alto desde marzo. Los operadores han revisado repetidamente sus expectativas sobre la trayectoria de los tipos durante el último mes.
El martes, CME FedWatch situó en el 60,4% la probabilidad de una subida de tipos en septiembre. La probabilidad alcanza el 70,9% en octubre y el 85,8% en diciembre.
El Comité Federal de Mercado Abierto se reúne los días 15 y 16 de septiembre. En julio mantuvo el rango objetivo entre el 3,50% y el 3,75%, aunque tres miembros discreparon a favor de tipos más altos.
Los estrategas, encabezados por Mark Haefele, distinguen entre una subida impulsada por un crecimiento sólido y otra motivada por una inflación persistente.
«Una Fed que responde a la fortaleza económica de EE. UU. es muy distinta de una Fed que responde a problemas de inflación. Para las carteras, esa diferencia importa mucho más que la próxima reunión de política monetaria», señalaron.
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Adónde quiere UBS que vaya el dinero
Primero, las caídas de las acciones, siempre que las perspectivas de beneficios sigan siendo sólidas. El banco sigue favoreciendo la IA, la energía, los recursos y la longevidad en su posicionamiento en renta variable.
En segundo lugar, el tramo medio y largo de la curva de rendimientos. Las recientes subidas de los rendimientos han mejorado los puntos de entrada y, por tanto, ofrecen ingresos y diversificación.
El oro ocupa el tercer lugar. UBS considera el oro físico una cobertura y un elemento diversificador de la cartera, no una apuesta táctica sobre la próxima decisión de la Fed.
Los tipos reales más altos y un dólar más firme son obstáculos a corto plazo para el metal. Sin embargo, la persistencia de la inflación y las dudas sobre la credibilidad fiscal podrían contrarrestarlos.
Mientras tanto, el banco aconsejó a sus clientes reducir sus tenencias excesivas de dólares debido a su fortaleza.
«Ya no recomendaríamos a los inversores que aseguren rendimientos en bonos de duración corta o media como alternativa al efectivo», añadió UBS.
El dato del IPC subyacente de agosto se publicará el 11 de septiembre, cuatro días antes de que se reúna el FOMC. Esa cifra pondrá a prueba si se mantiene el reajuste de expectativas hacia una postura más restrictiva.
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Fuente: BeInCrypto
