Arthur Hayes afirma que el sector asegurador estadounidense ya es insolvente si la deuda vinculada a la IA se valora a precios de mercado. La afirmación se basa en estructuras de reaseguro cautivas que contabilizan promesas sin valor como capital real.
El contador forense Thomas Gober, que publicó su análisis a través del analista Nick Nemeth, encontró 1,54 billones de dólares en reaseguros de entidades afiliadas frente a 657.000 millones de dólares de excedente. Si se elimina ese reaseguro, 29 de las 30 principales aseguradoras de EE. UU. son técnicamente insolventes.
Tres reaseguradoras cautivas de Vermont que examinó Gober tenían apenas el 3,7 % de los activos necesarios para cubrir sus promesas combinadas.
¿Qué pasa si tiene razón?
Nada cambia mientras los contratos subyacentes no se pongan a prueba. Según sostiene Hayes en su boletín, el detonante sería una oleada de rebajas de calificación de la deuda de los centros de datos de IA.
Las aseguradoras ya poseen una proporción cada vez mayor de la deuda de los centros de datos de IA. Eso vincula su solvencia a que los laboratorios de IA sigan comprando capacidad de computación.
Los fondos de crédito privado ya han restringido los retiros de los inversores una vez este año. Esa señal de alerta forma parte de la misma tensión en la deuda de crédito privado que ahora afrontan las aseguradoras.
Los fondos estatales de garantía están destinados a respaldar a las aseguradoras insolventes, pero los pagos tienen un límite de entre 250.000 y 300.000 dólares por póliza. Estos fondos se financian con las aseguradoras que siguen operando, muchas de las cuales dependen del mismo modelo de reaseguro.
Los jubilados que tengan rentas vitalicias de estas aseguradoras podrían sufrir pérdidas reales si el reaseguro que las respalda es tan escaso como se describe.
En pocas palabras…
Esto es una cadena de fichas de dominó, y la pregunta es qué pasa si cae la primera.
Las aseguradoras han recurrido a trucos contables para que sus reservas parezcan más sólidas de lo que realmente son. Si las empresas de IA reducen sus compras de capacidad de computación, se rebaja la calificación de los préstamos que respaldan esos centros de datos y las aseguradoras que tienen esa deuda de pronto necesitan más dinero real del que tienen.
Es entonces cuando queda al descubierto el truco. Algunos fondos de préstamos privados ya están mostrando tensiones similares, una señal de alerta de lo que podría venir.
Si una aseguradora quiebra, la red de seguridad es limitada: los fondos respaldados por el gobierno solo cubren entre 250.000 y 300.000 dólares por póliza, y esa red de seguridad se financia con aportes de otras aseguradoras que podrían estar igual de expuestas.
Así que la gente común con rentas vitalicias para la jubilación podría terminar cargando con las pérdidas.
Esto quizá les resulte familiar, ya que es exactamente lo que ocurrió en el colapso inmobiliario de 2008, en el que se basó la película La gran apuesta.
De hecho, Steve Eisman, uno de los inversores reales retratados en La gran apuesta, participó en un pódcast para hablar de esta investigación en concreto y la calificó de «un escándalo que se está gestando lentamente y que algún día podría convertirse en una gran crisis financiera».
¿Qué consecuencias tendría para Bitcoin?
Esto deja dos posibles desenlaces. Los reguladores permiten que las aseguradoras quiebren y afrontan las repercusiones, o el gobierno interviene para evitarlo.
Hayes ya ha planteado este mismo argumento. Vinculó la defensa del yen por parte de la Fed con una nueva inyección de liquidez en dólares. También comparó las recompras de bonos del Tesoro de Bessent con la estrategia de Yellen de 2023.
La lógica se repite aquí. Tanto si el gobierno rescata a las aseguradoras como si compra directamente capacidad de cómputo para IA, ambas vías expanden la oferta monetaria. Hayes considera que esa expansión es positiva para Bitcoin (BTC).
Que Hayes tenga razón depende de información que los reguladores llevan años manteniendo confidencial. Si el agujero alcanza siquiera una fracción de lo que describen los contables forenses, las consecuencias irían mucho más allá de los mercados de criptomonedas.
Fuente: BeInCrypto
